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杭银转债733926申购价值分析(2)

时间:2021-11-22 22:09:08    来源:南方财富网    

利润增速远高于行业平均。从盈利增长能力来看,2016年以来公司利润恢复快速增长、且高于行业水平,2020年前三季度公司归母净利润同比增长5.11%,远高于0.47%的行业平均水平,且利润增速仅次于宁波银行与厦门银行,整体上利润增长能力强于行业。

定价分析及申购建议

1、转债申购中签率预计落在0.0343%-0.0427%之间

截至6月末,杭州银行前十大股东持股比例67.13%,参考此前上银转债原股东配售比例35.81%,浦发转债原股东配售比例52.72%,假设原股东配售比例在50%-60%,配售金额为75亿至90亿元,网上和网下发行金额为60亿元至75亿元。参考此前网下发行的上银转债网下申购有效申购户数5178户,户均申购金额9.4亿元,假设杭银转债网下申购户数7000户,户均顶格申购金额15亿元,则网下有效申购金额预计10.5万亿,近期网上有效申购金额为7万亿左右水平,则网上中签率预计为0.0343%-0.0427%之间。

2、预计一级市场参与风险不高

根据2021年3月24日杭州银行收盘价测算转债平价为96.95元,参考平价接近的苏银转债(3月24日苏银转债平价为94.17,转股溢价率为18.64%)以及光大转债(3月24日平价为108.51,转股溢价率为12.91%),预计杭银转债上市首日转股溢价率区间预计为12%-18%区间,对发行公告挂网日平价,杭银转债上市价格预计在108.59元至114.40元之间,根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算,结果如下图所示。杭银转债规模大,评级高,平价和债底支撑强,符合机构底仓选择标准。正股业绩保持较高增长,净息差上行,资产质量过硬,不良率持续下降。预计参与杭银转债一级市场申购风险不高。

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