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降息“靴子落地”,机构谨慎应对

时间:2023-06-21 11:34:09    来源:21世纪经济报道    

21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

“降息”如期而至。


(资料图片)

6月20日,中国贷款市场报价利率(LPR)下调,1年期LPR为3.55%,5年期以上LPR为4.2%,均下调了10基点。

值得一提的是,6月15日中期借贷便利(MLF)已由2.75%下调10基点至2.65%,此次LPR下调与MLF保持同步,确认了此次降息正式落地。央行上一次降息为2022年8月22日。

机构认为,此次LPR调降有可能是新一轮降息周期的开启,市场期待更大力度的政策落地。尽管降息利好经济和资本市场,但不少投资机构对后市持谨慎态度,并且机构对于降息后的投资机会分歧较大。

“降息”如期而至

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2023年6月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.55%,5年期以上LPR为4.2%。6月两项LPR均下调10个基点。

此次降息直接影响房贷,LPR分1年和5年期,其中5年期对按揭贷款定价影响较多。如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算,此次LPR下降10个基点,房贷月供将减少58.54元,累积30年月供减少2.1万元。

目前,全国统一首套住房商业性个人住房贷款利率下限为4.1%,此次5年期LPR下调10BP后,统一房贷利率下限有望突破4%关口。

事实上,近期,短期和中期政策性利率密集“降息”:

6月8日以来,国有大行和股份制银行下调人民币存款挂牌利率。活期存款利率下调5个基点;定期存款中的整存整取产品调整长端利率,其中,两年期利率下调10个基点,三年期和五年期利率均下调15个基点。

6月13日,公开市场操作(OMO)七天期逆回购利率下调10个基点,隔夜、7天期、1个月常备借贷便利(SLF)利率均下调10个基点;

6月15日,央行开展2370亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,利率2.65%,下降10个基点。

而从历次LPR调整看,如果MLF利率下调,LPR也必将随之下调。

6月20日,最新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉,五年期LPR下调至4.2%,均下降10个基点。

事实上,近期的政策性利率密集“降息”环环相扣。

银行下调存款利率,针对的是这两年居民存款金额大幅增长,通过降存款利率来推动存款搬家,进入到投资和消费领域,而不是趴在银行账户上。

而6月13日和15日央行分别下调了逆回购利率和MLF利率10个基点,则是为了推动经济复苏。

对于6月20日的LPR下调,市场也并不意外。

金鹰基金权益研究部基金经理助理金达莱接受采访时解释,“之所以降息,更多是来自当前的经济压力,我们观察到,地产销售同比呈现明显走弱,5月出口同比明显转负,生产端在预期走弱、去库存背景下也呈现疲软。降息能够释放宏观流动性,引发资本市场对稳增长政策发力预期抬升,利于资本市场流动性改善。”

博时基金宏观策略部投资经理刘思甸进一步分析:“此次降息背景仍然是经济三四月以来复苏有一定放缓,地产销售也有些走弱。上周央行降逆回购和MLF利率各10个基点,按照过去的经验LPR利率也会下调。”

“LPR的下调释放稳增长信号,或意味着货币政策的宽松和新一轮宽松的开启,同时也改善居民和企业预期,稳住信贷需求,托底经济增长,或将对经济提振起到重要的作用和意义。”诺安基金认为。

更高的政策预期

但是,降息对经济和资本市场的效果似乎不如预期。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,“目前来看,我国经济有陷入‘流动性陷阱’的迹象,央行实施较为宽松的货币政策,并且释放了很多流动性,但是资金并没有推动实体经济较快复苏。”

而在A股市场上,尽管降息利好,但降息预期兑现反而让A股市场和房地产行业陷入震荡。

6月20日收盘时,上证指数跌0.47%,逾3500只个股下跌。

同时,利好地产板块的降息,当日却没能止住地产板块下挫,截至收盘,房地产指数(886057.WI)下跌1.98%。

有分析人士认为,或因为降息幅度不达预期。

摩根士丹利基金表示,“从LPR调降的幅度看,略低于市场预期,主要是5年期LPR调降幅度低于预期。”

回顾2022年,央行进行了三次降息,其中5月份和8月份的1年期LPR变化不大,但5年期调降幅度均达到了15bps,即对居民按揭利率进行了额外的调降。

在当前经济边际回落的情况下,稳定房地产市场的必要性大幅提升,因此投资者预期,此次长期贷款利率会较1年期LPR下调幅度更大。

不过,对此种预期摩根士丹利基金持不同看法,认为1年期与5年期同步下调较为合理。理由是去年底,央行针对房地产贷款利率建立了动态调整机制,按揭利率已经起到了一定的调节作用,因此其认为部分投资者此前对5年期LPR下调过于乐观。

“美联储加息周期接近尾声,中美利差有所收敛,降息带来的资金流出压力下降,此次LPR调降有可能是新一轮降息周期的开启。”摩根士丹利基金表示。

事实上,市场对政策有着更高的预期。创金合信基金首席经济学家魏凤春表示,“自2022年年底到2023年6月,市场经历了经济强预期、弱现实,再到现在持续的弱现实带来了对政策的强预期。目前的投资者对政策的希冀有大海行情靠舵手的味道,在乘风破浪中憧憬着即将到来的牛市。”

降息后的投资机会

尽管降息政策利好,但不少机构人士对后市持谨慎态度。

融智投资FOF基金经理胡泊指出,虽然市场对政策有比较大的预期,但近期的降息只是被动的行为,并没有太多刺激的特征。同时,其它的经济刺激政策大概率在八月之前都不太可能推出,市场对此预期过高,所以眼下市场其实是包含着一定风险。

“整体来说,短期大规模刺激政策的推出可能性比较低,我们认为股市有一定的情绪差异存在,所以我们持相对保守的态度,对于近期涨幅比较大的行业和板块的也持谨慎的态度。长期来看,等待经济基本面的好转和政策的推出可能需要一定的时间,但那个位置可能是更好的买点。”胡泊说。

华辉创富投资总经理袁华明认为,近期经济增长压力较大,市场情绪偏谨慎,单靠降息来扭转市场走势存在不确定性。如果未来一段时间出台更多利好政策,推动经济走好,加上降息等带动的宽松流动性环境,A股市场中长期向上的机会和空间更突出。“短期投资需要谨慎,长期投资可以适度积极”。

“从资本市场的角度来看,政策性利率的降低对股票市场一般是积极的影响。”黑崎资本创始合伙人陈兴文指出。

对于降息利好的投资方向,陈兴文认为,对利率敏感的行业会受到利益最大,其中银行、保险等金融行业受利益最大,原因是降低利率可以刺激信用贷款、贷款和保险销售等活动。同时,降低贷款利率也会刺激了房地产市场。此外,低利率环境下,娱乐、旅游、餐饮等服务型消费也有望得到一步提升的机会。

而创金合信基金首席经济学家魏凤春认为,当下总量刺激政策的重要性让位于产业政策,因而建议投资者更多地将重点用在产业演化的深入挖掘上。

“科技产业的发展是结构优化的主要作用点,市场期待的地产等不是主要的关注对象。”魏凤春表示,“稳增长方面,与其追高地产,不如关注汽车和家电。”

魏凤春表示,他将保持一种谨慎乐观的态度,阶段性参与反弹的机会。从结构来看,如果短期要博弈政策预期,其建议:一、汽车、家电、白酒、基建是一个比地产更稳健的选择。二、今年新能源行业整体交易难度较大,当前光伏(因其基本面较强)、新技术(比如钙钛矿电池、4680电池等新技术有扩产需求)等领域,可以适当博弈。三、泛科技领域TMT内部趋势和分化越来越明显,可以适当多关注一些硬科技的投资机会。

诺安基金在投资风向上建议两大方向:一是财报业绩主线+成长板块;二是受益于扩大内需政策的地产、消费及基建。

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